资金短期压力加大，流动性净投放 ——国内流动性周度观察（8.06-8.12）

文：申万宏源宏观 李慧勇，邱涤凡

结论或者投资建议

短期资金价格集体上涨。上周银行间隔夜、7天、14天、21天和一个月回购利率分别上升1.0、7.6、6.1、7.0、3.9个基点，至2.05%、2.46%、2.68%、2.73%、2.75%；R007五日、二十日均值分别上升9.7、2.0个基点，至2.49%、2.50%；R007十日均值下降6.9个基点，至2.44%；Shibor涨跌不一，隔夜、7天Shibor均分别上升了1.9、1.9个基点，至2.02%、2.34%；14天、一个月Shibor分别下降1.3、2.4个基点，至2.64%、2.71%。

在公开市场上，央行连续二十三周每个工作日均进行逆回购操作，于周一到周五分别进行了1250、700、800、1000和900亿元的7天逆回购投放，共计4650亿元，当周逆回购到期3750亿元。上周央行未开展MLF操作。整体来看，上周流动性净投放900亿元，资金面压力加大，央行增加净投放予以平滑波动。本周逆回购到期资金4650亿元，规模有所扩大。此外，本周将有两笔共计2370亿元MLF到期，其中8月16日和19日分别有1750亿元和620亿元到期。预计市场资金面仍将处于总体平稳格局，央行货币政策将视经济和流动性状况择机而动。

国债收益率、国开债收益率集体下降。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率较前一周分别下降4.7、4.3、7.9、7.4、8.3个基点，至2.14%、2.37%、2.48%、2.67%、2.67%。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债收益率较前一周分别下降1.4、4.5、6.6、7.8、8.9个基点，至2.28%、2.68%、2.89%、3.06%、3.07%。从金融债的期限利差来看，上周10年期与1年期金融债利差下降7.5个基点至78.9个基点。

两融余额与两融余额占A股流通市值均有上升。截至8月11日，沪深两市融资融券余额为8718亿元，周环比上升0.86%。其中，两融余额占A股流通市值为2.37%，较上一周上升0.01个百分点；两市融资买入额占A股成交额比例为9.90%，较前一周上升0.83个百分点。

上周人民币汇率总体贬值，美元指数下降。截至8月13日，美元兑人民币即期汇率报收于6.6446，与前一周持平；美元兑人民币中间价收于6.6543，较前一周贬值0.2%；离岸美元兑人民币收于6.6500，较前一周贬值0.2%。CNY日均成交量210亿美元，较前一周下降20亿美元。上周美元指数下降0.6%至95.71。我们根据人民币兑一篮子货币中间价估算的SDR货币篮子汇率指数和CFETS指数，截至8月12日，二者分别为95.74和94.48。SDR指数较前一周上升了0.02%，CFETS下降了0.24%。

目录

1 流动性大幅净投放，资金短期压力加大

2 国债收益率、国开债收益率集体下跌

3 信用品市场：票据收益率、信用利差涨跌不一

4 票据直贴利率下跌，主要信托产品收益率涨跌不一

5 两融规模上升

6 美元指数下降，人民币总体贬值，一篮子指数涨跌不一

正文

1 资金短期压力加大，流动性净投放

短期资金价格集体上涨。上周银行间隔夜、7天、14天、21天和一个月回购利率分别上升1.0、7.6、6.1、7.0、3.9个基点，至2.05%、2.46%、2.68%、2.73%、2.75%；R007五日、二十日均值分别上升9.7、2.0个基点，至2.49%、2.50%；R007十日均值下降6.9个基点，至2.44%；Shibor涨跌不一，隔夜、7天Shibor分别上升了1.9、1.9个基点，至2.02%、2.34%；14天、一个月Shibor分别下降1.3、2.4个基点，至2.64%、2.71%。

在公开市场上，央行连续二十三周每个工作日均进行逆回购操作，于周一到周五分别进行了1250、700、800、1000和900亿元的7天逆回购投放，共计4650亿元，当周逆回购到期3750亿元。上周央行未开展MLF操作。整体来看，上周流动性净投放900亿元，资金面压力加大，央行增加净投放予以平滑波动。本周逆回购到期资金4650亿元，规模有所扩大。此外，本周将有两笔共计2370亿元MLF到期，其中8月16日和19日分别有1750亿元和620亿元到期。预计市场资金面仍将处于总体平稳格局，央行货币政策将视经济和流动性状况择机而动。

2 国债收益率、国开债收益率集体下跌

国债收益率、国开债收益率集体下降。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率较前一周分别下降4.7、4.3、7.9、7.4、8.3个基点，至2.14%、2.37%、2.48%、2.67%、2.67%。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债收益率较前一周分别下降1.4、4.5、6.6、7.8、8.9个基点，至2.28%、2.68%、2.89%、3.06%、3.07%。从金融债的期限利差来看，上周10年期与1年期金融债利差下降7.5个基点至78.9个基点。

3 信用品市场：票据收益率、信用利差涨跌不一

票据收益率涨跌不一。1年期AAA票据收益率上升0.4个基点，至2.70%；3年期、5年期AAA票据收益率分别下跌2.5、7.2个基点，至2.88%、3.12%；1年期AA+票据收益率上升0.4个基点，至2.84%；3年期、5年期AA+票据收益率分别下跌5.5、9.2个基点，至3.14%、3.42%；

信用利差涨跌不一。1年期、3年期、5年期AAA票据信用利差分别上升5.1、1.7、0.7个基点，至0.56%、0.51%、0.65%；1年期AA+票据信用利差上升5.1个基点，至0.70%，3年期、5年期AA+票据信用利差分别下跌1.3、1.3个基点，至0.77%、0.95%。

4 票据直贴利率下跌，主要信托产品收益率涨跌不一

上周珠三角票据直贴利率、长三角票据直贴利率、票据转贴利率均下跌1.0个基点，分别跌至2.35‰、2.30‰、2.20‰。

新发行产品收益率下降51.6个基点至6.51%，组合投资信托上升25.0个基点至6.75%，其他投资信托下降20.0个基点至6.37%。

5 两融规模上升

两融余额与两融余额占A股流通市值均有上升。截至8月11日，沪深两市融资融券余额为8718亿元，周环比上升0.86%。其中，两融余额占A股流通市值为2.37%，较上一周上升0.01个百分点；两市融资买入额占A股成交额比例为9.90%，较前一周上升0.83个百分点。

6 美元指数下降，人民币总体贬值，一篮子指数涨跌不一

上周人民币汇率总体贬值，美元指数下降。截至8月13日，美元兑人民币即期汇率报收于6.6446，与前一周持平；美元兑人民币中间价收于6.6543，较前一周贬值0.2%；离岸美元兑人民币收于6.6500，较前一周贬值0.2%。CNY日均成交量210亿美元，较前一周下降20亿美元。上周美元指数下降0.6%至95.71。

我们根据人民币兑一篮子货币中间价估算的SDR货币篮子汇率指数和CFETS指数，截至8月12日，二者分别为95.74和94.48。SDR指数较前一周上升了0.02%，CFETS下降了0.24%。

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